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1802年以来的金融市场回报率

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  本章将分析美国及其他国家股票和债券的长期投资的回报情况。这两个世纪以来的时间可以划分为三个阶段。第一个阶段,从1802-1870年,美国完成了从农业经济向工业化经济的转变,这可以同当今拉美和亚洲国家这样的“新兴市场的形成”相比较。[4]第二阶段,从1871-1925年,美国成为世界上最主要的政治经济力量。[5]第三阶段,从1926年至今,包括1929-1933年股市大崩溃,经济大萧条以及战后的通货膨胀。这一阶段的数据被当作衡量历史回报率的标准,学术界和职业资金运营家都对其进行了广泛的研究。[6]图1-1再现了历史情况,它描述了从1802年至2001年投资于股票、长短期债券、黄金和日用商品的总收益指数。这里的总收益指的是在整个时间跨度中,把所有的回报—— 例如利息、股息和资本利得等―― 自动地再投资于该资产所产生的累积收益。

  图1-1 1802-2001年的名义总回报率指数

  从上图很容易看出股票投资的总体回报要优于其他所有资产。即使是让整整一代投资者不敢沾染股票的1929年股灾,在股票回报指数上也仅仅表现为毫不起眼的一个点。严重打击投资者的熊市在猛烈上行的股票总回报率面前显得那么苍白无力。如果1802年投资1美元在股票上,并保证将投资所得再投资于股票,那么到了2001年您的财富将累积至近8,800,000美元。投资者可以按照股票市值间的比例来构建一个投资组合,只要这个组合含有尽可能多的股票,不用考虑公司的续存与破产,投资者即可实现上述回报率。[7]

  进一步看,以上的分析说明到2001年底,100万美元经过200年的投资再投资将会增长为令人难以置信的8.8万亿美元,这个数字将近是整个美国股票市场资本总额的70%。

  按目前的购买力,1802年的100万美元大约等于今天的1500万美元。这个数字对于19世纪早期工厂主和土地所有者来说虽然不是完全的天文数字,但也确实是不小。[8]而且,股市总财富或是整个经济体系里的财富的累积速度不可能像总回报指数这么快。那是因为投资者会消费掉他们大多数的股息和资本利得,充分享受他们过去积蓄的成果。

  几乎没有人会不消费他的回报所得而一味长时间地累积财富。有人会为退休后的养老金计划或是想让继承人受益的人寿报单保单而积累财富,这是最典型的不触及本金和所得而持有资产的最长期投资了。即使是那些想把财富原封不动遗留下去的人,也要考虑到那些积累的财富往往被下一代挥霍一空。通过一代代人自律、自制,股市拥有把1美元变成数百万美元的魔力,但是几乎没有人有这样的耐心或希望看到这样的事情发生。

本章心得
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