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风险和持有期

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  对于大多数投资者来说,衡量风险最有效的方法是描绘出最糟糕的情况。图2-1反映的是从1802年开始分别投资于持有期为1~30年的股票、债券和国库券的最好和最差回报率。图中柱形的高度衡量了最好和最差回报率的差额。请注意,随着持有期的增长,股票和固定收益证券的回报率差额发生了明显而迅速的缩减。

  毫无疑问,股票的风险在短期内要比债券和国库券大。但是从1802年开始,如果持有期为5年,则股票最差的回报率是每年-11%,这比债券或是国库券的最差回报率稍逊一筹。如果持有期为10年,则股票的最差表现实际已经优于债券或是国库券了。

  如果持有期为20年,股票回报率就从未低于通货膨胀率。但债券和国库券的年回报率一度比通货膨胀率要低3%。如果一个每年3%的损失持续了20年,那么投资组合的实际购买力将会砍掉一半。对于30年的持有期,股票最差的年回报率比通货膨胀率稳稳地高出2.6%,这仅次于固定收益资产30年的平均收益率。

  相对于债券和国库券,股票有很重要的一点是,如若持有期超过17年,则不会给投资者提供负的真实回报率。虽然表面看起来在积累长期财富方面,股票比债券的风险更大,但实际上同事实相反:保持购买力的最安全的长期投资显然就是股票的多样化投资组合。

  表2-1反映了不同持有期股票收益率胜过债券或是国库券的百分比倍数。随着持有期的增长,股票表现优于固定收益资产的可能性越发明显。对于10年的持有期,股票的表现优于债券和国库券0.8倍;20年期就是0.9倍;对于30年期,就是实实在在的整一倍了。

  表2-1 持有期比较:股票表现优于债券或国库券的优势百分比

  持 有 期

  时 间 阶 段

  股票表现超过债券的

  百分比

  股票表现超过国库券的

  百分比

  1年

  2年

  5年

  10年

  20年

  30年

  正如第1章所述,债券回报率高于股票的最后30年结束于1861年。那一年爆发美国内战。这是一段应该记住的日子,当时股市的评论家频繁地指出利率尤其是长期政府债券利率的上升,对于股票价格来说有负面影响。这意味着投资者投资于债券的收益将优于投资股票。然而,在过去的150年中,从未有一个买家购买新发行的30年期的政府债券并将其持有到期以获得比在相同时期持有普通股多样化投资组合更多的回报。[22]

  虽然股票与债券相比优势一目了然,但是注意,持有期为1年多甚至2年的股票在5年中只有大约3年的表现优于债券或是国库券,这一点是很重要的。这意味着,5年中几乎有2年股票持有者的收益率将低于国库券或是银行券持有者的收益。短期表现很大机率上不如债券和银行券是很多投资者不愿长期持有股票的主要原因。[23]

本章心得
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