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投资与投机:聪明投资者的预期收益(6)

作者: 【美】本杰明;格雷厄姆 出版时间: 2011_07_14 出版社: 人民邮电出版社 收藏该书签

  这只不过是过去的经验带给我们的无数例证之一,它再次证明,未来的证券价格是根本无法预测的。 *债券的波动幅度几乎总会大大低于股票,而且一般说来,投资者购买任何期限的优质债券,都不用担心其市场价值的变化。但这一规则也有例外,而1964年以后的这段时间,恰恰属于此种例外。在以后的章节,我们将对债券价格的变动进行更多的讨论。

  *不妨重温一遍格雷厄姆的这句话,注意这位最伟大的投资家是怎么说的:未来的证券价格是根本无法预测的。继续阅读下去,你会发现格雷厄姆所讲的其他内容,都是为了便于你把握这一真理。既然你无法预测市场的走势,你就必须学会预测和控制自身的行为。

  3. 1971年年底和1972年年初的预期和投资策略

  在临近1971年年底时,优质中期公司债券的税前收益率可达8%,优质的州或市政证券的税后收益则可达5.7%。至于较短期的债券,如美国政府发行的5年期债券,其收益率为6%。在后一种情况下,债券购买者用不着担心债券市场价值缩水的问题,因为他总是可以确定,在相对较短的债券持有期间到期时,其投资(连同6%的利息)会得到全额偿还。与此同时,1971年道琼斯指数重返900点时,其成分股的股息率仅为3.5%。

  像过去一样,现在让我们假定,我们需要做出的最基本的投资决策,仍然是如何在高等级债券(或其他所谓的“现金等价物”)和道琼斯成分股之类的蓝筹股之间分配资金。在目前的情况下,如果我们既没有强有力的理由预计股市会在未来一段时间出现大幅上涨,同时也无法预测它会出现大幅下跌,那么,投资者应采取何种策略呢?首先我们要指出,如果不会出现重大的负面影响,防御型投资者可以指望获得3.5%的股息收入,外加平均4%的股票增值收益。这种增值主要来自于各上市公司未分配利润的再投资,我们将在以后解释这一点。这样,投资者股票的税前收益率大约为7.5%,略低于高等级债券的收益。 * 按税后收益计算,其股票收益率为5.3%,与优质免税中期债券的收益相同。

本章心得
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