网站炒股配资 使用帮助 手机看配资炒股

最热图书| 基础入门| 基础分析| 技术分析| 心态理念| 衍生品投资| 商道生活| 理财类| 经管类

支持键盘左右键(← →)可以上下翻页 文字显示大小:

股指期货上市对我国证券市场的影响(2)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  年共实现净收益6 425亿元,和历史最高盈利能力相差无几。2009年累计共有121只基金募集发行,合计募集资金

  3 821亿元,与2008年发行97只新基金、共募资1 765亿元相比,从数量和规模上有了较大幅度的上升。

  然而,由于基金经理缺乏多样化的投资工具和投资策略,同质化现象仍非常严重。基金业绩更多依托基金经理对市场的把握和分析,尽管存在一些优秀的基金经理,但从整体看,大部分基金的业绩表现没有明显差异。这一方面是由于基金缺乏可投资的资本市场和可以用的工具,另一方面,被要求定期披露投资方向和投资组合,在无形中降低了基金产品的模仿成本,加剧了同质化的现象。从长期看,这将有可能加剧管理费竞争,不利于基金业的良性发展。因此,拓展基金的投资策略和手段,发展多元化、专业化的基金成为当务之急。

  1.2 股指期货对证券市场走势影响分析

  1.2.1 短期趋势影响分析

  1. 短期收益率考察

  从多个市场的统计数据看(见表1-1),股指期货推出后,成熟的股票市场的短期走势不一,但相对平稳。有的推出时和随后几天都上涨,典型的如美国和日本;有的先短暂下跌再上涨,如法国;有的推出后出现下跌,如韩国和中国台湾地区。股票市场基本不受股指期货推出的影响。

  因此,我们得出的结论为:股指期货推出后,在短期内对指数的影响并不一致。

  表1-1 主要股指期货推出后对应指数短期收益率变化

  国家或地区 美国 中国香港地区 法国 德国 日本 韩国 中国台湾地区 印度

  标普 恒生 CAC40 DAX30 日经225 KOSPI TWSE Nifty

  指数 指数 指数 指数 指数 指数 指数 指数

  推出后15天 2.56 -3.4 -0.55 1.99 3.46 -3.80 -6.01 0.97

  推出后1个月 0.72 -5.9 0.64 -4.62 3.67 -7.10 -9.26 6.45

  推出后3个月 -3.72 1.59 13.86 6.68 9.68 -14.66 -11.67 1.89

  2. 短期波动率考察

  由于采取的方法和选取的样本空间不同,研究者们对标准普尔(S&P)500股指期货推出后,对美国的指数波动率影响的结论并不一致,以Damodaran(1990)为代表的大多数研究者支持股指期货上市后短期内美国现货市场波动性增加的结论。对日本市场的实证结果也是各持己见,既有证明股指期货推出后波动率增加的,也有证明波动率减小的,还有研究证明并无影响。研究者对KOSPI200期货上市前后做实证分析后发现,股指期货上市后韩国股票市场波动性增加。张丹、杨朝军(2009)对印度市场的实证分析发现,股指期货推出后降低了股市波动性。

  同时,诸多学者也指出,股指期货作为外生变量,对现货市场的波动性的影响会因宏观经济变量等因素的不同而不同,采取不同的样本区间和实证方法也会得出不同的结论。因此,如果我们不考虑严格的计量经济学实证过程,而仅在统计学意义上将波动变化与牛熊格局(宏观经济因素)相对应,基本可得到如下结论:推出股指期货后,牛市中股指波动性增加,熊市中股指波动性减少。主要股指期货上市前后一周的波动率变化见表1-2。

  表1-2 主要股指期货上市前后一周波动率变化

  股指 推出前波动率(%) 推出后波动率(%) 波动率变化 所处市场态势

  标准普尔500 0.53 1.25 增加 牛市初期

  德国DAX30 1.61 1.87 增加 牛市初期

  法国CAC40 8.49 9.57 增加 牛市初期

  英国金融时报100 13.22 18.86 增加 牛市初期

  KOSPI 200 14.61 1.15

本章心得

限100个字符,剩余字符100

赛股大讲堂