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股指期货上市对我国证券市场的影响(8)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  数期货的上市可能有三点影响:一是期货杠杆程度高,吸引以投机为目的的交易,股市的信用交易或许会因指数期货的出现而发生移转;二是指数期货提供了避险工具,提高了投资意愿而增加了现货市场的成交量;三是指数期货有价格揭示的功用,吸引了套利交易。恒指期货上市后,成分股及非成分股的周转率皆增加八成以上,可见市场流动性显著增加。

  对于机构投资者而言,投资选股策略侧重于基本面及整体态势,常常会依个股所占权重来决定持股结构,而股价指数所包含的成分股理所当然地成为选股的标的。基金经理人的业绩考评也以领先大盘的表现为主要指标。因此,股指期货市场建立后,在使投资策略工具多元化的同时,选择股指期货成分股与选择非成分股之间的差异会越来越大。研究表明,股价指数成分股有较高的流动性及报酬率。当年新加坡成立摩根台指期货时,摩根概念股当时立即成为市场上追逐的标的,而当时所谓摩根成分股的报酬率也较其他类股为高。而当外资调整中国台湾地区投资比重,采用自由浮动系数计算时,占权重较大的个股总能吸引较多机构投资者的青睐。事实上,外资投入中国台湾股市也以权值及成交量较大的个股为参考。在指数期货市场构建完成后,此趋势已日益明显。

  4. 我国股指期货对上市公司的影响展望

  从我国沪深两市的实际表现来看,多年来中小股由于市值较小,因此比较容易受投机资金的青睐,时常出现脱离基本面的爆炒局面。股指期货的出现,将会在根本上改变中小股暴涨暴跌的局面,资金将更倾向于流向指数的成分股。在股指期货推出后,鉴于沪深300指数的特性,上市公司还将进一步分化,强者恒强,弱者恒弱,蓝筹绩优股将受到青睐,“马太效应”将更加明显。成分股与非成分股将面临不同的发展机遇。在期现套利、套期保值过程中,由于涉及股指标的成分股的做多与做空,因此成分股将受到更多的关注和青睐,其流动性和影响力远强于非成分股。

  由于沪深300以流通市值加权,中国石油、建设银行、中国银行、交通银行、中国铝业已经回归A股,农业银行、中信银行、中国人寿、中国平安也已上市,工商银行历史性地创造了“A+H”同步发行、同步上市的模式,并且将存量资产留在A股市场。在未来几年中,一旦海归也将陆续进入沪深300指数成分股,考虑到这些企业股本实力雄厚,进入沪深300后,股指期货被操纵的风险将越加减小。而这些上市公司作为股票“现货商”,还可以利用套期保值来对其拥有的股权进行风险管理。由此,蓝筹股将能更好利用股指期货这一金融工具为其自身服务,呈现出强者更强的结构发展态势。

  综上所述,随着股指期货的推出,上市公司将逐渐步入结构性分化时代,资产价格体系结构性调整也将渐次展开。同时,伴随蓝筹股的整合,中国股票市场的规模、质量和结构已经大大改变,大盘点位的高低已经不能再用历史点位来思考,我们需要带着结构性调整的眼光重新审视当前的市场局势。从长期来看,随着股指期货交易日趋活跃,蓝筹股作为股指期货标的指数中的成分股,将愈加显现其中流砥柱的作用,中国证券市场也将出现结构性的变化。

  1.3.3 股指期货将带来证券行业的结构性分化

  股指期货业务将提升券商收入规模,优化盈利模式。从境外经验看,股指期货的推出不仅能增加券商期货佣金收入,股指期货的保证金也能为券商带来利息收入,更可通过套利、避险等功能一改券商传统的高风险盈利模式,提升券商的风险管理水平,从而促进证券行业的结构性分化。

  股指期货不仅填补国内金融期货市场的空白,同时也打破了证券公司和期货公司之间的藩篱。证券市场的大量投资者、证券公司、基金公司都将有机会参与到股指期货交易中来,这不仅有助于推动期货公司的发展,而且对证券公司、投资者和整个资本市

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