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股指期货上市对我国证券市场的影响(9)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  场都是非常重要的机遇。按现有制度设计,证期合作将采用券商IB 制度。介绍经纪商(IB)制度是指证券公司担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人,并将投资者介绍给期货公司,为投资者开展股指期货交易提供一定的服务,期货公司因此向证券公司支付佣金的制度。而在《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》中规定,证券公司只能接受其全资拥有或者控股的,或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务,这就使得券商通过收购控股期货公司从而以股权合作模式分享股指期货市场的蛋糕,成为各大券商首选合作模式。截至2009年年底,全国已有63家券商参股或控股期货公司。此外,还有部分券商收购期货公司尚处审批过程中。

  在开展股指期货业务方面,证券公司和期货公司都有各自的优势,证券公司营业网点众多,客户资源丰富,研发力量较强;期货公司则拥有一批专业的风险管理人员,熟悉期货独特的交易机制、文化和规则,对风险有较强的识别和化解能力。因此,双方在人才、资金、管理等方面完全可以实现优势互补,共享营业场所,共享技术系统,共享分销系统,共享客户资源,共享研发资源,共享服务资源,共享管理经验。因此,在IB模式下,证券公司和期货公司的“联姻”应该是优势互补的天作之合,可以预见的是,随着股指期货交易量的逐步攀升,IB制度将为证券公司提供新的利润增长点。

  除IB制度外,股指期货的推出将使券商的资产管理业务也能根据客户的需求设计更丰富的产品组合,券商的投资理念、获利手段、运作模式等也会受到很大影响。股指期货可以为券商自营的现货头寸与衍生产品的发行(比如权证)进行风险对冲,还可以开拓新的客户资源,带来新的业务收入;股指期货的推出将使股票二级市场交易的格局发生极大的变化,券商二级市场份额面临再一次洗牌,这对券商在服务功能方面的要求也大大提高了。

  具体而言,股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具,从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险,并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置,没有股指期货的推出,资本市场上很多创新产品将不能获得长足发展。在目前的情况下,券商只能通过调整相应的指数ETF数量或发一些高息票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每日处于波动之中,而调整相应的指数ETF数量一方面要受制于现货市场的流动性,另一方面也受制于现货市场的交易时间,由于股票和ETF交易的时间是一致的,因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排,能使券商比较灵活地使用它来管理权证日常的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场,离不开股指期货市场的配合与支持。同时,期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益,亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。股指期货的推出将增加券商的投资收益。

  因此,股指期货给证券公司带来的影响是巨大的。从IB制度的具体施行到创新业务和产品的开发,证券公司面临着一场新的竞争,在此意义上,证券行业将再次拉开洗牌的大幕,从而对证券行业产生结构性影响。

  1.3.4 我国机构投资者的竞争力与发展活力得到强化

  指数期货及其他金融衍生品的操作具有相当程度的专业性和复杂性,中小投资者在此领域明显处于弱势。机构投资者将携其专业技术人才优势、设备和信息优势,通过强大的研究分析能力和交易操作技巧,充分利用股指期货等金融工具与相关标的资产搭配进行操作,从而分散风险,兼或提高收益。同时,海外资金也因为有了避险以改变组合风险

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