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股指期货上市对我国证券市场的影响(11)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  数基金可以利用股指期货复制指数,在缩小跟踪误差的基础上,考虑设计多元化投资的产品,强化投资收益。保本基金可以采用可转移Alpha基金策略,利用股指期货的杠杆机制,将节省的多余资金投资于固定收益类资产,从而提高保本收益。套利基金则可将股指期货价格作为参照系,设计期现套利或价差套利产品。后面的章节对此还将有详细的叙述,此处不再展开。

  可以预知的是,股指期货推出后,社保基金、保险资金和企业年金等大机构投资者在制度允许的前提下,可能会加大介入股市的力度;投资基金亦将会出现持续壮大的局面。市场参与者的成分比例会进一步发生分化,个人投资者的资金所占的比例会进一步降低,基金将成为最大的参与者,“机构博弈”将越来越成为市场的主流。

  3. 套利与程序化交易策略提升机构投资者的盈利能力

  由于当前我国的基金业交易策略有限,基金业绩的优劣更多是依托基金经理的分析能力,这也造成了我国基金业同质化经营较为严重的局面。随着股指期货和融资融券的推出,股票期货和现货市场均具备了双向交易机制,将进一步拓宽基金的投资策略。

  股指期货和融资融券多元化的交易方式不但能满足法人避险的需求,而且由于套利机会的产生,使得交易者的结构产生变化,市场上除了投机者、避险者外,套利及程序交易会更加盛行。由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源,更能发挥所长。随着量化投资和程序化交易的成熟,各类套利基金将脱颖而出,成为股指期货市场的中坚力量。在股指期货市场建立后,以散户为主的投资结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构所取代,而国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具,可能将增加投资中国市场的兴趣,更愿意将资金投入中国市场。因此,机构投资者投资比重将会提升。如我国台湾地区自2000年7月以后,各基金逐渐增加期货市场避险比率。在券商自营方面,也不乏从事期货避险者。因此,机构投资者的行为将呈现多元化,从而在根本上改变证券市场的格局。

  1.3.5 股指期货将提升沪深300指数为旗舰指数

  长期以来,谈起股票便言必称上证综指。事实上,市场中的股票指数,无论是上海综合指数,还是深圳成分股指数,只是分别代表了两个市场各自的行情走势,两者虽有较高的互动关系,但相对而言都不具有反映沪深两个市场整体走势的能力,因此,编制沪深统一指数成为必举之措。沪深300指数则囊括了上海和深圳两大交易所的300只权重股,同时,其作为股指期货的标的指数,极有可能成为中国证券市场的新“代言人”。

  1. 沪深300指数的编制方法

  由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。从具体的编制方法来看,沪深300指数具备足够的科学性和严谨性。沪深300指数成分股对选样空间具有严格要求,具体包括:上市交易时间超过一个季度;非ST、*ST股票,非暂停上市股票;公司经营状况良好,最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题;股票价格无明显的异常波动或市场操纵;剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。选样方法为样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后50%的股票,然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前300名的股票作为样本股。指数以调整股本为权重,采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中,调整股本根据分级靠档方法获得。指数成分股原则上每半年调整一次,一般为1月初和7月初实施调整,调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区,排名在240名内的新样本优先进入,排名在360名之前的

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