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股指期货上市对我国证券市场的影响(12)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本,除非这只股票影响指数的代表性。

  作为沪深300股指期货合约的标的指数,沪深300指数还需考虑股指期货标的价值量的大小。纵观国际股指期货市场,美国的S&P500作为较为成功的股指期货,最初的设计是每个点数为500美元,后来由于指数一路攀升,股指合约价值过大,不便于交易,S&P500被拦腰砍一半,每个跳动点改为250美元,并推出了每个点数为50美元的E-mini S&P500合约。中国香港恒生指数合约的一个指数点为50港元。考虑到我国期货市场和证券市场的实际运行情况,股指期货标的价值量的设计不宜过小,也不宜过大,应当首先适合机构投资者的需求。

  2. 沪深300指数的良好特性

  根据国外期货市场的经验和我国期货市场的实践,一个成功的股指期货合约首先必须遵循一些普遍原则,即必须至少满足以下四个条件:第一,必须保证套期保值效果,规避股市系统风险;第二,必须保证市场的流动性,吸引足够多的投资者,使风险得以转移;第三,必须使市场发挥价格发现功能,合理引导市场预期;第四,必须防止价格操纵行为,使期货市场能够安全运作。

  对于沪深300股指期货的套期保值效果,陈新罡(2009)利用国际指数期货套期保值效果评级标准来考察。其原理是选定一个现货股票组合,通过用标的股指期货进行方向相反的套期保值操作,从而得到减少现货股票收益率波动的数据;接着再用另一个现货股票组合进行相同操作,得到一个新数据;如此多次操作,得到一组现货股票收益率波动减少的数据;最后求出该组数据的均值和方差,均值越大、方差越小,套期保值效果越好。具体方法是确定一些基金和模拟现货股票组合为基础得到的现货头寸为待保值对象,用待考察的现货指数为基础推算出期货头寸进行模拟套期保值操作。经过模拟分析,沪深300指数套期保值效果在0.7~0.8之间,根据国际评级标准,列为中等。

  同时,沪深300股指期货被市场操纵的可能性很小。沪深300指数是从沪、深两个证券交易所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的、流动性高的300家主流投资股票作为计算对象,包括银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业,市值覆盖度高,同时权重分散,被操纵的可能性极小。

  3. 沪深300指数指示作用显著

  沪深300成分股以主营业务稳定、盈利能力突出等特点,铸就了上市公司群体中“中流砥柱”形象。根据2009年上市公司半年报统计,1 631家上市公司共实现主营业务收入52 023.01亿元,较上年同期减少11.27%,营业收入总额相当于2009年上半年我国GDP总量的37.20%;共实现净利润

  4 847.52亿元,同比下降14.58%。受金融危机的影响,上市公司整体盈利能力较2008年同期有所下降,但分季度来看,上市公司盈利能力增长较快。剔除不可比数据,样本公司2009年第一季度盈利2 042.98亿元,第二季度盈利2 784.05亿元,环比增长幅度达到36.27%。上市公司业绩正随宏观经济一同企稳回升。作为股指期货标的指数,沪深300的蓝筹具有很好的代表性,其成分股2009年中报实现利润4 424.4亿元,占全部上市公司净利润的92.7%,即为整体市场贡献九成多净利润。盈利排名前5位的公司-工商银行、建设银行、中国石油、中国银行和中国石化,也是在所有上市公司中排名前5位(见表1-4),其利润总额占半年报的上市公司利润总额的50.87%。

  表1-4

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