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股指期货推出对我国期货市场的影响(4)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  但期货市场散户占主导的投资者结构并没有发生变化。因此,作为为机构投资者量身定做的风险对冲工具,股指期货的推出,必将为国内证券、期货市场机构投资者打开广阔的发展空间。

  1. 国内市场的投资者结构状况

  我国证券市场发展之初是一个“政策市”特征明显、庄家“坐庄”、散户非理性投资特征显著的市场。近年来,在政府政策的扶持下,我国机构投资者发展迅速,已经成为中国资本市场上非常重要的投资者,给资本市场的发展带来了深刻的变化。根据中国证券登记结算有限公司(以下简称“中登公司”)的统计数据,截至2009年年底,纳入统计的621只证券投资基金,资产净值合计26 760.80亿元,其中股票方向基金408只。截至2009年12月31日,沪深A股流通市值合计148 431.71亿元,按照资产净值口径统计,408只股票方向基金21 893.33亿元的资产净值占A股流通市值148 431.71亿元的14.75%。

  目前,国内期货市场上散户投资者的数量比重高达95%以上,在中期协会员期货公司中开户参与期货市场的法人客户仅占3%左右,交易量比重也是个人远高于法人,期货投资基金等成熟市场上的“主力机构投资者”更是无从谈起。尽管中金所在《股指期货投资者适应性制度操作指引(试行)》中对投资者设立了可用资金、知识测试和交易经验等多项要求,且在合约设计上也充分考虑了对散户投机风险的控制,但从中金所推出的股指期货仿真交易情况来看,散户投资者对股指期货热情澎湃。这充分说明我国的期货市场散户占主导的局面没有从根本上改变,市场投资者结构变革这扇大门的开启,急需股指期货这一“推门之力”。

  2. 股指期货将带动期货基金破茧而出

  股指期货对国内期货市场从根本上扭转散户占主导、投机为主要的投资者结构具有开创性的作用。长期以来,由于国内没有公开化的期货投资基金,期货公司也只能从事经纪业务,期货市场上,机构投资者只是局限于具有现货背景的套期保值企业,套利与投机交易者中缺乏机构的参与,期市的投资者结构严重失衡,这不仅增加了国内期货市场的投机成分,加大了市场风险,更制约了国内期货市场功能的进一步发挥。因此,股指期货这一股东风,将成为助推国内期货投资基金在阳光下破茧而出的关键动力。

  国内自建立期货市场以来,由于政策环境、市场因素、从业人员素质、期货经营机构的经营目标、各类风险事件等原因,期货投资基金无法光明正大地出现在前台,至今仍然戴着期货工作室或者投资公司的面纱在地下缓慢潜行,一定程度上阻碍了我国期货业的健康发展。现阶段,我国还没有公募期货投资基金,但存在大量与美国私募期货基金(Private Pools)和个人管理期货账户(Individual Accounts)类似的地下私募期货基金,这些地下私募期货基金往往以“××基金”或“××期货工作室”的面目出现,操作比较隐蔽。

  期货投资基金作为一种适应金融市场发展和投资者多样化投资需求的先进的金融投资方式,是经济与金融市场发展到一定阶段时的内在需求,有其存在和发展的客观必然性。尽管股指期货在千呼万唤中终于揭开的面纱,但根据中金所建立投资者适应性制度的要求,50万元的必要资金要求、12%的最低保证金设计和300元每点的乘数安排等规定为散户投资者参与股指期货设置了较高的门槛。监管部门希望在可控风险范围内,稳步推进股指期货的监管思路,大批散户被暂时划在股指期货合格投资者的边界之外。此外,由于我国期货市场对外资相对封闭,QFII在投资额度和投资方向上受到有关部门的监控,海外机构投资者无任何渠道投资中国期货市场。因此,在完善监管体系的前提下放闸期货投资基金,借助集合投资参与股指

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