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银行:业绩确定,估值提升(2)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  信贷供需趋紧利于提升贷款收益率水平。2009年大量投放的地方融资平台项目有较强的后续贷款需求,而2011年又逢“十二五”规划第一年,新老项目重合的信贷需求较为强劲,预计固定资产投资信贷需求稳中有升。2011年货币政策趋紧和信贷额度管控限制供给,加之贷存比考核,行业主线为信贷供需趋紧下贷款收益率提升。

  转型不意味着高盈利能力无法持续。在“十二五”规划逐步实施引导下,经济转型成为重要命题。对银行经营而言,西部地区发展战略引导信贷投放区域性、结构性调整,扩大消费需求长效机制引导信贷向个人消费、服务业和中小企业侧重;同时,利率市场化改革的推进,促使银行抓住中小企业服务的契机,进一步发展中间业务。通过考察美国银行业在20世纪70年代和90年代两次经济转型中的表现,发现银行有能力通过多元经营跨越经济转型,并长期维持较强盈利能力。而且,中国本轮产业升级、经济转型尚需足量信贷资金支持。

  投资策略

  1.紧缩政策下业绩增长确定

  (1)通胀环境下银行业经营:量缓价升

  从国际观察和国内实际情况看,货币供给与价格水平从长期来看存在稳定的正相关关系,货币供给量=实际GDP+CPI等式基本成立。中国自2003年经济扩张周期以来,直至2008年,年均货币供给略高于GDP与CPI之和约3个百分点。本轮危机以来,宽松的货币政策造成货币供给出现快速增长,再叠加经济扩张期的货币供应累积效应,形成了当前通货膨胀的现实压力。

  目前,国际流动性和中国银行体系的流动性均呈现过剩状态,国际农产品及大宗商品价格上涨向国内的传导,需求持续旺盛,以及通胀预期加剧,使得CPI呈现快速上升势头。国内经济增长的相对稳定和通胀超出3%目标区域决定了“控通胀”构成未来一段时期货币政策的主要内容。

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