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银行:业绩确定,估值提升(9)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  2010年银行股资本市场表现差强人意,不过理性看待贯穿2010年始终的逆周期监管环境,监管的核心思路是以丰养歉、审慎经营,各种逆周期监管措施给银行带来的是高位的资本充足率以及持续稳定的资产质量。

  即使2010年末出台融资平台专项拨备计提政策,对于行业利润影响可能为一次性,对于后续业绩预期的影响较小。2011年,制约行业估值的逆周期监管预期将逐步缓解,银行业资本充足率将达历史高位,融资平台清理工作稳步落实,资产质量持续稳定。

  预计2011年银行业绩稳定性强,政策预期变动催化投资机会。预计2010年/2011年上市银行盈利增速为(含农行、光大)26%/19%、(不含农行、光大)23%/17%,其中的关键假设是信贷规模增速15%、净息差提升5bp-10bp、信用成本略有增加等。

  目前国内银行股估值水平具有绝对优势,银行股PE水平与大盘PE水平差达历史高位,并且国内外银行股差异大幅缩小。具体而言,银行业2010E/2011E平均PE为11.2X/9.5X,平均PB为1.7X/1.5X,在业绩稳定增长、悲观预期缓解下存在较大的估值提升潜力。

  个股分析

  在目前的货币政策及监管框架下,预计2011年银行业经营将呈现以下特点:

  (1)信贷供需关系趋紧,预计2011年新增贷款7.5万亿元,同比增速16%左右;其中大银行信贷增速15%,股份制银行16%,城商行18%-20%左右;

  (2)不考虑利率政策变化,净息差由于资产结构调整、资金利率上扬以及负债成本增加而保持平稳。

  (3)审慎监管思路下,银行倾向于保持信用成本稳定;不过部分银行仍然有释放业绩的动力。

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